Re: [轉錄]要政府閉嘴、幹活！商周也要用心、動腦！

看板media-chaos (媒亂(媒體亂象))作者honkwun (123)時間20年前 (2004/12/24 14:10)推噓2(2推 0噓 6→)

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: 台股本益比半年多來的下挫，被商周的這篇報導大作文章， : 並引以為「台灣價值打5折」的論證，在下感到十分意外， :可是台灣的商業周刊，對於台股本益比8個月來由27.9倍到11.7倍的波動，這篇文章出發點有一點怪異就是他好像略掉"歷史新低"這四個字一直說商周是只用這八個月來看也不盡正確如果觸及歷史新低或許檢討一下也不算太小題大作吧 ----------------------------------------------------------- 打拚了一整年，衝出6％的成長率，台灣經濟今年幹得漂亮。然而，七年來最好的一年，卻得到最差的成績單─股市本益比創歷史新低、債信的評等展望由穩定轉為負向。為什麼？罪魁禍首指向龜步、搞錯方向的政府。 ----------------------------------------------------------- 另外順著商周的報導還有具名的專業財經人士提出警告或許他們有他們的理由 ---------------------------------------------------- 「這個負向，好像是我們的主權出了什麼問題一樣，應該要嚴肅看待。」永豐餘集團、台北商銀董事長何壽川也不諱言指出，未來企業海外籌資已經變成負向了，因為國際的專業經理人一定要照著這個指標來操作。「我們大概太幸運了吧！」台灣摩根士丹利董事總經理兼執行長林水仙指出，這個問題最近沒有特別被炒起來，主要是因為美元在大跌。利息上的損失可以從匯差上賺回來，所以問題的嚴重性被 overshadow（遮蓋）了。「但是我們不可能永遠這麼 lucky。What is 政府 doing，去預防被進一步降等？」林水仙指出，Ｓ＆Ｐ（標準普爾）很清楚的指出兩件事，一個是我們的政治風險，「我們有沒有去跟人家溝通，說我們不會有那樣的問題？」另外一個，政府的財政狀況是在惡化當中，雖然數字比日本好很多，「但是，你（政府）在導往一個錯誤的方向，你在做些什麼努力？」 ----------------------------------------------------- 內文又說: "熟悉本益比特性的專家，看到本益比偏低，如果沒有很特別並有論據的結構性原因，絕對不會遽下斷言說這個股市十分悲觀，反而會說：「股市本益比偏低，接下來應有一波行情可期。」這點請大家自行驗證。" 首先下結論的不是商周記者所以先不要罵他們至少他們找了專業的人士來批評此外這個批評裡也包含了該文作者所謂"結構性原因" 所以我覺得他其實是歷史性本益比偏低加結構性原因來論斷只是它封面引一段單看那裡感覺上就薄弱很多 ----------------------------------------------------- 「股市全面下跌，本益比偏低，表示存在一個『系統風險』，」擁有美國「特許財務分析師」執照的政大財務管理系副教授吳啟銘表示，這其中固然有公司治理不佳、員工分紅問題沒有解決、台灣看不到下一個明星產業等經濟面因素，但是最主要的原因，還是政治問題。 ----------------------------------------------------- "商周另外引用了很多數字來鞭策政府上進（包括本篇及後面兩篇報導），由於時間關係，就不再一一去做數字查證了，其中包括：政治穩定度大幅滑落、經濟自由度十年新低、清廉指數五年下滑七名等，" 這個質疑的話是取自這兩段吧 -------- 根據瑞士洛桑管理學院ＩＭＤ公布的「二○○四年全球競爭力報告」，台灣的商業效能排名全球第七，是所有子項目根據「世界經濟論壇」（World Economic Forum, WEF）二○ ○三年十月底公布國家成長競爭力排名，台灣在一百零二個 --------- 我查了一個「世界經濟論壇」（World Economic Forum, WEF）在第２頁公部門細項裡有 http://www.weforum.org/pdf/Gcr/GCR_2003_2004/Taiwan.pdf ／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／／最後附原文商業周刊電子報／封面故事現在應該閉嘴，幹活！政府拖累企業，台灣價值打五折撰文／陳雅玲　研究員／許瓊文、賀先蕙、楊少強打拚了一整年，衝出6％的成長率，台灣經濟今年幹得漂亮。然而，七年來最好的一年，卻得到最差的成績單─股市本益比創歷史新低、債信的評等展望由穩定轉為負向。為什麼？罪魁禍首指向龜步、搞錯方向的政府。十二月十一日，一個滿天星斗的夜晚，沒有人注意穹蒼中有何異象-那是古代君主做的事；相反的，整個台灣島上的大小城鎮，都在燈火輝煌中，熱切觀察現代的政治意向-選票 -如何揭示當今政權的治亂更迭。第六屆立委選舉選票一張張開出，象徵民進黨當選席次的一 ○一大樓一層層點亮；然而最後，陳水扁政權卻拿到一張令他跌破眼鏡的成績單-立委選舉，泛綠沒有過半。泛綠沒過半，意外嗎？如果你循著一些數字，往裡探去，就不意外。在外，連續四年獲選為「亞洲區最有影響力的國際信用評級機構」標準普爾，在十一月三十日把台灣的評等展望由「穩定」調整為「負向」；在內，台北股市整體的本益比到了十月底，只剩下十一．七倍，較年初的二十六、二十七倍，整整腰斬了一半以上。台灣今年的經濟成長率，不是將創下民國八十七年以來最好的一年，甚至預估超過六％嗎？為什麼從國外專業評等機構的眼中看，卻是灰色的台灣？標準普爾主權及國際公共融資評級分析師沙克斯（Philippe Sachs）的解釋是：一，台灣的結構性財政赤字擴大，已經使政府的財務靈活性轉弱。二，台灣與中國大陸的關係趨於緊張。評等展望，看待一個國家的償債未來性。台灣的評級雖然還在ＡＡ一，不過因為赤字與政治風險而被看壞了，也就是說，箭頭是向下的。一位大型金控董事長表示，台灣評等展望被調為負向之後，進來的外資立刻變少，國際銀行間美元拆款（美元資金調度）成本隔天就漲了○．○五個百分點。「拆帳成本上升，銀行一定轉嫁給企業。結果是企業的資金成本墊高，國際競爭力下降。」 ●成本墊高　年息能蓋兩棟台北一○一影響有多大呢？根據中央銀行統計，截至今年十月為止，國內全體銀行的企業外幣貸款餘額為六百四十一億美元，大約新台幣兩兆多元。如果年利率全部墊高○．○五個百分點，每一年要平白多付出一千多億元利息。這筆錢，幾乎可以再蓋兩棟台北一○一大樓，或是興建信義、松山線兩條捷運。這位金控董事長解釋，企業要在國際間發債、借款，都得依據企業的信用評等來定價。根據專業規範，國家評等一定高於個別企業評等，再好的企業，評等也不能高於國家。因此，當國家被調為負向，意味企業評等也會被調降。「國家競爭力下降，結果是企業價值打折，」他沉重地說。「這個負向，好像是我們的主權出了什麼問題一樣，應該要嚴肅看待。」永豐餘集團、台北商銀董事長何壽川也不諱言指出，未來企業海外籌資已經變成負向了，因為國際的專業經理人一定要照著這個指標來操作。「我們大概太幸運了吧！」台灣摩根士丹利董事總經理兼執行長林水仙指出，這個問題最近沒有特別被炒起來，主要是因為美元在大跌。利息上的損失可以從匯差上賺回來，所以問題的嚴重性被 overshadow（遮蓋）了。「但是我們不可能永遠這麼 lucky。What is 政府 doing，去預防被進一步降等？」林水仙指出，Ｓ＆Ｐ（標準普爾）很清楚的指出兩件事，一個是我們的政治風險，「我們有沒有去跟人家溝通，說我們不會有那樣的問題？」另外一個，政府的財政狀況是在惡化當中，雖然數字比日本好很多，「但是，你（政府）在導往一個錯誤的方向，你在做些什麼努力？」 ●股市跌掉三兆元　足以打消政府歷年債務再看經濟的領先指標-股市表現，也會發現一個與今年經濟成長率完全悖離的現象-股市本益比創下歷史新低，從年初的二十六、二十七一路俯衝，到十月底，已經腰斬一半以上，只剩下十一．七。利多不漲的背後，就像原本你可以賣一百元的東西，投資者只願意用一半的價格五十元來買你。究竟台灣的價值打折，問題出在哪裡？原因，還是出在政治。今年台灣股市最高點出現在總統大選前，三月五日的七一三五點，到了八月五日最低點五二五五點，整整五個月間，台灣股市市值從十五兆多一路盤跌到十二兆，跌掉三兆多元。這筆流失的鉅款，足以再打造三個像新竹科學園區（竹科三百九十三家廠商實收資本額共約九千九百餘億元）一樣規模的未來明星科技產業；若是拿來償債，也大致可以打消政府歷年所累積的債務餘額（但不包含國內信託基金債務、自償性公債等隱藏性債務），如果送給大家，甚至足以讓全體國民把欠銀行的房貸統統還清。「股市全面下跌，本益比偏低，表示存在一個『系統風險』，」擁有美國「特許財務分析師」執照的政大財務管理系副教授吳啟銘表示，這其中固然有公司治理不佳、員工分紅問題沒有解決、台灣看不到下一個明星產業等經濟面因素，但是最主要的原因，還是政治問題。「未來不明朗，企業還在停聽看，」他說，像台積電、聯電閒置資金太多，不投資就沒有成長，本益比自然不會高。「本益比十一，幾乎是零成長的概念，也就是股市對企業未來沒有任何成長的預期。」 ●明星產業折翼　低本益比逼面板廠出走和評等展望被調為負向一樣，本益比偏低，也對台灣產業籌資成本造成重大影響，尤其是非常依賴外部資金的面板業者。例如友達今年六月在美國發行三千萬單位的存託憑證，原本市場預期定價起碼比國內股價溢價一○％，結果沒想到最後只溢價一．四七％，而且比友達已經在紐約證交所掛牌的ＡＤＲ要折價四‧六四％。以股價來說，比較十二月十二日的收盤價，友達ＡＤＲ硬是比ＬＧ飛利浦低了一九％。「台灣未來最有希望的明星產業將會在這一波受到最大傷害。」吳啟銘表示，情況再不改善，將會逼得他們出走，到海外掛牌。股市低迷，證券業也是受害者。一位不願具名的大型券商總經理抬起頭看著電視牆上的指數變化，中午十二點半了，才三百多億元的成交量，無奈地搖頭說，現在成交量差很多，不靠新產品、期貨、選擇權，根本活不過來。「靠舊的攏翹去（都死去）：自營，翹去；經紀部門，翹去。越大的 team 越翹啊！」他嘆氣：「全世界資本市場都在創新高，只有我們在低本益比。怎麼辦？」政府拖累台灣企業，其實是早已存在的事實，只是過去都隱藏在整體國家競爭力之後，執政者刻意報喜不報憂，因此沒有被廣泛注意而已。（見第一百二十頁表一） ●政治穩定排名　落後中國大陸、俄羅斯根據瑞士洛桑管理學院ＩＭＤ公布的「二○○四年全球競爭力報告」，台灣的商業效能排名全球第七，是所有子項目當中最為出色的指標。台灣在專利生產力（全球第一）、信用卡持有率（全球第一）、高科技出口表現（全球第五），企業適應力及企業家精神等多項競爭力指標，排名都晉升全球前十大之內，充分展現民間的競爭實力。但是政府效能卻相形失色，在接受評比的六十個國家與經濟體中，排名第十八。以政治穩定性為例，台灣在二○○○年的排名為第四十名，二○○四年卻退步到五十四名，落後於俄羅斯甚至中國大陸（第四十七名）。政黨對決導致的社會撕裂，也使我國在「社會凝聚力」這項，落居在第四十九名（中國大陸列在第十九名）。根據「世界經濟論壇」（World Economic Forum, WEF）二○ ○三年十月底公布國家成長競爭力排名，台灣在一百零二個國家中排名第五。強項大都在民間的科技部門，例如，手機的使用排名第一、專利效用排名第三、薪資和生產力排名第四……。台灣的弱項，則大都是公共部門：政府財政收支排名為世界第七十九、銀行的健全性排名第七十三、經濟展望排名為第五十七、司法體系的效率排名第四十六、媒體自由的排名第四十四、政府降低貧富差距的努力排名第三十九、司法獨立性排名為第三十七……。從這些名次可以明確看出，台灣的成長競爭力受到政府拖累，否則整體排名還會更高。對此問題，部分學者認為責任不全在政府。「國家方向都沒有共識，如何解決政府效能的問題？」專長政治經濟學的台大政治系教授蕭全政認為，台灣政治問題不在技術，而在結構。「政、經結構改變需要時間來『橋』，需要耐性，」因此他認為，「過去幾年在空轉、內耗」的說法，不盡公允。「這個階段，經濟沒有倒退就已經不錯了。」 ●台灣被孤立了　沒有國家敢跟我們作朋友為了台灣的主體性，或許台灣人民願意在總統大選時給李登輝與陳水扁多次機會，讓國民所得趴在地上十年不動也在所不惜（見圖二）。然而這次立委選舉結果顯示，中間選民的「台灣主體意識」，還沒有演進到願意為此把自己推到戰爭的剃刀邊緣。民進黨立委林濁水選後就檢討說，（國營事業與外館）正名、（更改國文與歷史）教科書、黨徽、國徽問題，民進黨老是要硬幹，結果一直將好球做給對方打，同時也流失中間選民。中間選民要的是什麼？過去一向支持民進黨的澄社，今年七月十一日發表二萬五千字的「檢驗民進黨執政四年改革成效」報告，對民進黨政府提出罕見的嚴厲批判。報告中指出，扁政府過去在教育、金融、媒體、憲政、社會福利、兩岸經貿、生態環保等七大改革「都交了白卷」，甚至成為改革的阻力。內政如此，對外的國際關係更令企業界憂心。一位大型券商總經理表示，前陣子他去泰國參加美國《商業週刊》（Business Week）舉辦的國際 CEO Dialogue（對話）。有人問李光耀，李顯龍訪台遭中共抵制事件，對你的影響如何？李光耀回答：國家之間，還有利益的底線，那底線若被觸到，其他的利益是可以通通推翻的。中共就是這樣。這個底線你一碰到，再好的朋友也不原諒你。他突然很清楚瞭解到這個。聽到李光耀的說法，這位券商總經理很無奈地說，「每個國家都怕碰這個底線，所以我們被孤立了，沒有國家敢跟我們作朋友了。」 ●漠視中國崛起　等同自斷國際價值鏈「台灣內部有西瓜效應，在國際也有，那叫『贏家通吃』。」台北大學公共行政暨政策系教授江岷欽說。看在企業家的眼中，「東協這次會議，不『上車』的人，以後就會很糟糕了。」何壽川觀察到，「所以大家都爭著要去照相，印度啊、紐澳啊，你可以看到，主角是中國大陸，他幾乎是 dominate（主宰一切），鏡頭的焦點，都在他身上。」何壽川認為，標準普爾把台灣展望調為負向，就是一種反映，「表示你沒有辦法在區域中，play 一個真正經濟體的角色，這對台灣企業是很不公平的。」他說，台灣傳統的產業，都已經做到一定的規模了，要繼續發展，一定要走出去，「在區域性的經濟裡，我們要做什麼？你連在區域都不能扮演，你怎麼扮演 global 的角色？」吳啟銘也指出，在這一波全球股市的輪動中，台灣股市沒有跟著漲上去，意味著台灣在國際分工當中沒有占到一席之地。跟國際股市比起來，台股的漲幅落後太多，美股今年大約漲七％，匯率和台灣同樣升值的日本及南韓股市，今年來漲幅分別為一三％及八．九％，只有台股指數在年初的原點附近徘徊，市場主流的電子股指數更出現一成以上的跌幅。「這是不是意味台灣在國際分工的價值鏈上，已經被脫了鉤？」漠視中國崛起，拒絕國際區域化趨勢，使台灣與國際脫鉤，也致使民進黨這次立委選戰與多數民意脫鉤。美國第四任總統麥迪遜曾有名言：「人類若是天使，則政府無存在之理由；天使若統治人類，則政府無制衡之必要。政府的組成，是以人類統治人類，一方面需要有能力統治人民，他方面要求政府能夠自我節制，這是民主的困境所在。」政治、意識形態、價值對決！數字告訴我們，現實告訴我們，未來也在警告我們，這個國家因為政治付出龐大的代價。夠了！該是閉上嘴巴，捲起袖子，幹活的時候了。更多內容－http://www.businessweekly.com.tw/ -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc) ◆ From: 219.91.116.107 ※ 編輯: honkwun 來自: 219.91.116.107 (12/24 14:36) ※ 編輯: honkwun 來自: 219.91.116.107 (12/24 16:10)